（原标题：B站的千亿市置魅征程）

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记者 曹立CL

如不雅你近期在上海的徐家汇等各大年夜地铁站进出，很难不留意哔哩哔哩（BILI.O）(下称B站）的巨幅告白。“你感兴趣的游戏视频都在B站”、“看老番茄玩游戏比游戏本身还出色”。不罕用户感慨：B站终于有钱做告白了。

自负年夜2018年成功上岸纳斯达克，B站市值便一路走高。本年9月，B站创下了每股54美元的新高，市值最高达到1204亿元人平易近币。

比来又有消息称，B站委任摩根士丹利、高盛、摩根大年夜通、瑞银集团四家银行安排其回港二次上市，可能寻求募资8亿至15亿美元。受此消息影响，B站股价两日大年夜涨14%。

大年夜网易到京东，再到屡屡传出回港上市的百度和携程，二次上市几乎成为了如今互联网企业的“标配”。一位经久接触本钱市场的投行人士告诉界面消息，港股根本对标美股市值，这些企业二次上市并不会获得太多估值上的溢价。上市主如果多个融资渠道，多融一笔资金。

B站不缺这些钱。大年夜账面看，截止2020年半年报，公司泉币资金为60.9亿元，按期存款为48.2亿元，合计109.1亿元，而短弃置钱仅有1亿元。

B站须要的是话题。

大年夜岁首年代的前浪后浪，到7月热烈的克己综艺《说唱新世代》，B站在试图引领话题同时，也彰显了野心。大年夜数据上看，B站在90后人群中的晋升空间还很大年夜。这也或许才是B站想要二次上市最重要的原因。

吸引剩下的90后

本年，关于B站“破圈”之声一向于耳。这给人一种错觉，那就是B站在年青用户群体中已经站稳脚跟，要进一步向其他人群拓展。

但事实上，即使是B站最核心的90后用户，也还有很大年夜成长空间。

根据Questmobile统计，2020年7月，在视频类APP90后人群渗入渗出率排名中，B站仅排第7位，为15.3%，远低于爱奇艺的53.4%和腾讯视频的50%，甚至和芒不雅TV和优酷视频都有较大年夜差距。

数据来源：Questmobile

在用户时长方面，Questmobile数据显示，2020年7月，90后人群每月应用抖音和快手的用户时长远高于B站。

数据来源：Questmobile

因为圈层属性，注定着B站受众群体的局限性。B站也在想办法破局。昔时视频网站大年夜战时，克己剧和克己综艺是各大年夜网站杀手锏，这一计谋沿用至今。包含本年大年夜火的爱奇艺迷雾剧场，以及优酷出品的《这就是街舞3》等，都证清楚明了视频网站的┞封一策略。

B站正在效仿。

克己内容求破圈

B站很早就开端测验测验。以前B站克己内容以动漫和记载片为主，对克己综艺内容只是小步摸索。B站曾推出的克己综艺包含2016年的《故事王Story Man》，本年以来陆续推出综艺《破圈吧！变形兄弟》、《喜逐颜开好哥们》，邀请的嘉宾多是B站内头部Up主。如许做固然费用更可控，但也不免落入圈地自萌的困境，影响力很小。

此番要切入长内容范畴，B站的策略更偏向年青化。

B站的COO李旎此前表示，“B站没有经久排播的压力，可以比及有精品内容再上线，如许的安排也削减了成本压力。”

B站先是于8月推出克己综艺《说唱新世代》，9月则结合欢乐传媒结合出品校园芳华剧集《风犬少年的天空》，这两档节目在豆瓣评分分别为9.0分和7.7分，处于合格线以上根本获得了不雅众的承认。

大年夜内容受众看，这两档节目针对的是90后和00后的年青群体，和爱奇艺、芒不雅TV的用户重合度较高。

B站今朝把克己内容算作IP和生态构建的一部分，针对《风犬少年的天空》，推出了无穷二创大年夜赛瓜分15万奖金的晃荡，这种“筑巢引凤”的办法也是B站优势之一。

《说唱新世代》也是如斯，经由过程Rap如许一个综艺节目，B站试图吸引更多Rapper入驻B站成为Up主，后续这些Rapper可以经由过程直播、录视频为本身和B站带来流量和收入。

这种倍增效应对于顶流明星可能吸引力有限，但对于腰部以下的艺人颇具吸引力。

如不雅B站可以经由过程几部破圈之作形成一个良性的生态，这种生态也许可以成为将来长内容盈利的冲破口。

以Rich Brian为例，经由过程参加《说唱新世代》当导师，这个不为中国不雅众熟悉的海外音乐人在B站的粉丝数两个月时光┞非到了36.9万。但与音乐艺人不合，演员艺人独自创作视频内容难度更大年夜，作为《风犬少年的天空》的主演，彭昱畅粉丝数仅为7万。

变现方面，B站一如既往的佛系。《风犬少年的天空》既没有片头告白，也没有植入告白，大年夜会员可以抢先看6集算是独一收入点。佛系的B站对于收受接收成本似乎一点也不焦急。

想办法赚钱

B站临时有底气不焦急。大年夜账面看，截止2020年半年报，B站泉币资金为60.9亿元，按期存款为48.2亿元，合计109.1亿元，而短弃置钱仅有1亿元。

但拉长周期看，B站财务状况处于紧均衡状况。二季报显示，公司经久借钱高达90.3亿元，资产负债率为60.52%，达到上市以来新高。

上市后的B站仍处于吃亏状况，2018年、2019年和2020年上半年分别吃亏4.99亿元、12.89亿元和10.99亿元，这也导致公司资产负债率再次赓续攀升。

数据来源：Wind，界面消息研究部

无论是营收范围照样营收的多元化构造，与爱奇艺比拟，B站仍是个“小破站”。

数据来源：Wind，界面消息研究部

翻看B站财报，可以发明营收的将近荆棘铜驼都是移动游戏营业。特别是2018年以前，B站更是一家披着视频公司外套的游戏运营公司。

数据来源：Wind，界面消息研究部

但大年夜2019年下半年，情况有了改变。2019年三季度以及四时度，B站开端发力直播以及增值营业，2019下半年以及2020上半年分别实现收入10.23亿元以及16.19亿元，环比增长65%和58%。截至2020年半年报，游戏营业占比已经由2017年的83%降低至48%。

今朝B站经营性现金流状况尚好，2019年经营性现金流流工资1.94亿元，但投资性现金流不容乐不雅，2019年B站用于购买固定资产、无形资产和股权投资的现金流分别为-2.9亿元，-12.6亿元和-7.2亿元，投资现金流合计流出为39.5亿元，如许大年夜范围的投资使得公司依然须要外部输血才能保持经营。

尽管外界广泛认为B站在克己内容方面较为“抠门”，但无形资产投入对应的克己内容，今朝仍是B站最大年夜出血点之一。B站将来在喷鼻港二次上市募集资金后，这部分投入可能还会加大年夜。

该若何为B站估值？

B站破圈让其本年的估值大年夜放异彩。今朝，三家国内较大年夜的视频平台市值较为接近，截止2020年10月13日，芒不雅超媒市值最高，为1321.7亿元，爱奇艺市值为1165.2亿元，B站市值为1054.6亿元。

然则大年夜涨幅方面来看，B站最为惊人。本年以来B站涨幅高达159.5%，爱奇艺仅为11.3%，芒不雅超媒则为114%。

数据来源：Wind，界面消息研究部

无论大年夜营收角度，照样大年夜会员数角度，B站的估值已经不便宜。

因为B站等视频网站尚未竽暌汞利，是以不宜采取市盈率办法进行估值。今朝比较风行的办法是采取市销率（PS）。按照PS（TTM）方法计算，B站的PS约为12.64倍，而爱奇艺仅为4.1倍。大年夜市销率角度，B站明显高于爱奇艺。

别的还有一种是采取用户估值法。假设采取市场中位数荡竽暌姑户价值55美元的方法估值，以B站2020年半年度MAU1.72亿计算，对应市值为643亿元人平易近币。

国内视频网站公司今朝卡在了千亿市置魅这一坎上，而美国的奈飞与迪士尼市值分别为1.61万亿元和1.53万亿元。国内视频平台要想大年夜千亿市值迈向万亿市值，承载当下最主流用户的长内容依然是绕不开的。

B站如不雅可以或许经由过程生态有效解决克己长内容的问题，也许会最先稳住千亿市值。